廣東國(guó)資開始了

廣東率先出手。

投資界-解碼LP獲悉，日前，《廣東省科(kē)技(jì )創新(xīn)條例》（“簡稱《條例》”）由廣東省第十四屆人民(mín)代表大會常務(wù)委員會第十一次會議通過并正式公(gōng)布，并從2024年10月1日起施行。

其中(zhōng)，《條例》明确提出：國(guó)有(yǒu)天使投資基金、創業投資基金的考核中(zhōng)，“不以國(guó)有(yǒu)資本保值增值作(zuò)為(wèi)主要考核指标”。這背後，攸關一級市場的容錯機制開始迎來更多(duō)探索與實踐。

近日，《廣東省科(kē)技(jì )創新(xīn)條例》正式審核通過。該《條例》共十一章94條，圍繞“基礎研究+技(jì )術攻關+成果轉化+科(kē)技(jì )金融+人才支撐”幾個方面布局。其中(zhōng)，VC/PE關注最多(duō)的是關于容錯機制的探索，包括：

第四十條——省人民(mín)政府科(kē)技(jì )、财政、國(guó)有(yǒu)資産(chǎn)監督管理(lǐ)等部門對國(guó)有(yǒu)天使投資基金、創業投資基金的投資期和退出期設置不同考核指标，綜合評價基金整體(tǐ)運營效果，不以國(guó)有(yǒu)資本保值增值作(zuò)為(wèi)主要考核指标。

第四十一條——省和地級以上市人民(mín)政府應當建立健全國(guó)有(yǒu)創業投資機構業績考核、激勵約束和容錯機制，推動國(guó)有(yǒu)創業投資機構加大對初創期科(kē)技(jì )型企業的支持。

此外，官方政策解讀中(zhōng)也提到，廣東省還存在政府引導基金對早期投資的引導帶動作(zuò)用(yòng)不夠顯著、創業投資機構對早期科(kē)技(jì )成果轉化和初創期企業支持力度尚有(yǒu)不足、金融機構産(chǎn)品供給和服務(wù)難以匹配處于不同周期科(kē)技(jì )型企業的資金需求等問題。

因此，該《條例》在科(kē)技(jì )金融方面還提出了延長(cháng)存續期、差異化考核、退出等一系列與股權投資相關的措施，包括：

（一）圍繞推動創業投資“募投管退”良性循環、發展科(kē)技(jì )信貸和科(kē)技(jì )保險等方面，構建覆蓋科(kē)技(jì )創新(xīn)全鏈條和科(kē)技(jì )型企業全生命周期的科(kē)技(jì )服務(wù)保障體(tǐ)系；

（二）明确構建科(kē)技(jì )創新(xīn)投資基金體(tǐ)系充分(fēn)發揮财政出資的創業投資基金引導作(zuò)用(yòng)，鼓勵設立長(cháng)存續期限創業投資基金等，對國(guó)有(yǒu)創投基金等實行差異化考核；

（三）推動完善科(kē)技(jì )創新(xīn)投資基金退出機制，支持設立私募股權二級市場基金；

（四）以及明确充分(fēn)運用(yòng)“股債貸保”聯動的金融服務(wù)支持科(kē)技(jì )型企業融資等。

《條例》還有(yǒu)不少開拓性的嘗試。例如首次在省地方性法規中(zhōng)明确基金管理(lǐ)機構的具(jù)體(tǐ)職責；科(kē)技(jì )成果轉換方面首次在地方立法中(zhōng)構建了高校院所職務(wù)科(kē)技(jì )成果轉化全過程自主管理(lǐ)的法律框架；首次在省地方性法規中(zhōng)明确可(kě)以将科(kē)技(jì )成果使用(yòng)權作(zuò)價投資孵化科(kē)技(jì )型企業等等。

凡此種種，廣東省在國(guó)有(yǒu)資本考核上邁出重要一步。

時至今日，國(guó)資成為(wèi)創投市場一支重要力量。正如清科(kē)研究中(zhōng)心數據顯示，2024年上半年，國(guó)有(yǒu)控股和國(guó)有(yǒu)參股LP的合計披露出資金額占比達81.2%。

然而一直以來，國(guó)資在投資中(zhōng)飽受“容錯”之困。因在風險把控上極為(wèi)嚴格，除了投前嚴密的審查外，國(guó)資投資過程中(zhōng)通常還有(yǒu)一套系統的追責體(tǐ)系，常常制約着投資活動，一定程度上使得國(guó)資在決策上的時效性和靈活性落後于市場化機構。

此前全國(guó)社會保障基金理(lǐ)事會原副理(lǐ)事長(cháng)王忠民(mín)曾說，“哪怕不是投資失敗，而是項目稍微有(yǒu)點财務(wù)記錄的瑕疵，國(guó)資管理(lǐ)機構都需要承擔責任。這導緻國(guó)資管理(lǐ)機構在做股權投資時，容易出現風險厭惡行為(wèi)。”

為(wèi)此，容錯機制擺到了國(guó)資面前。極具(jù)風向标的一幕是在6月，國(guó)務(wù)院辦(bàn)公(gōng)廳發布《促進創業投資高質(zhì)量發展的若幹政策措施》（簡稱“創投17條”），其中(zhōng)在（三）（四）條分(fēn)别提出——

優化政府出資的創業投資基金管理(lǐ)，改革完善基金考核、容錯免責機制，健全績效評價制度；健全符合創業投資行業特點和發展規律的國(guó)資創業投資管理(lǐ)體(tǐ)制和盡職合規責任豁免機制，探索對國(guó)資創業投資機構按照整個基金生命周期進行考核。

同時，各地國(guó)資也不約而同開啓探索步伐。比如，北京市東城區(qū)最新(xīn)的引導基金管理(lǐ)辦(bàn)法新(xīn)增盡職免責的具(jù)體(tǐ)情形，規定隻要是按規合理(lǐ)運營，引導基金将合理(lǐ)容忍正常的投資風險，不将正常投資風險作(zuò)為(wèi)追責依據；

廣州開發區(qū)（黃埔區(qū)）科(kē)技(jì )創新(xīn)創業投資母基金發布管理(lǐ)辦(bàn)法，也将盡職免責明确寫在了管理(lǐ)辦(bàn)法中(zhōng)，并列出四大免責情況。

猶記得7月底，成都高新(xīn)區(qū)發布全生命周期投資基金運營體(tǐ)系，其中(zhōng)就提出——對各類投資基金明确虧損容忍的尺度，種子、天使、創投、産(chǎn)投、并購(gòu)基金等政策性基金的容虧率從80%到30%進行設置，市場化基金的容虧率設置為(wèi)20%，轟動一時。

如此一幕，令人期待。